地方债第二轮置换将启资产证券化或列入计划

地方债第二轮置换将启资产证券化或列入计划

中国地方政府债务的解决类似一道复杂的数学题。5000亿一般地方债券额度，1000亿专项地方债券额度，再加上1万亿财政部安排的债务置换额度，总计1.6万亿，这是2015年地方政府可以获得的债务收入。与此同时，2015年地方债务中的一类债务——负有直接偿还的债务，将到期1.86万亿。缺口只有2000多亿吗？肯定不止。经济视察报从省级债务管理部门得知，财政部正在准备第二轮的债务置换，目前正与全国人大预工委协商。相干人士泄漏，依照财政部的想法，对存量债务的化解，进行债务置换只是第一步，第二步就是进行资产证券化，即ABS。目前，用来消化部分存量债务的第一轮债务置换，额度已下发到每个地级市。而此前10个试点自发自还一般地方债券的省市，大都选择将今年第一批发行的债券，全部用来置换存量债务。这导致今年地方债券发行的额度剧增，金融机构的资金面难以调度。因此本来定在4月23日招标的江苏首批一般地方债券被推迟发行。根据财政部今年3月以来最新修改的地方政府债券管理办法，债务置换可以通过发行一般债券和专项债券的方式来解决。目前，地方政府只安排了发行一般债券来置换债务的方式，专项债券尚未有消息公布。不过，即便安排了1万亿的债务置换额度，其中也只有一部分可以通过发行一般或专项政府债券的方式来置换——中央不可能允许地方政府债券的整体范围成白癜风的症状及医治倍数增长。“财政部通过置换债券的方式化解存量债务，实际上还是一种''发新债北京白癜风的医治还旧债''的方式。”中财-鹏元地方投融资研究所实行所长温来成告知经济视察报，具体来说，通过一般债券发行筹集的资金，用来偿还2015年到期的债务的部分本金，而利息部分还是要地方政府自己来想办法来归还。置换债券会不会有金融机构来购买？这是一个问题。2014年，地方政府为了刻意下落融资本钱，通过一些强制性、非常规的办法迫使金融机构压低地方债券利率，乃至导致低于国债利率的情况出现。而地方债利率低于国债利率，意味着地方政府信誉高于国家信誉，这是违背债券发行市场规律的。因此，为了保证地方债券发行的市场化，财政部曾在今年年初内部发文强制要求各级财政不能，不能再次出现2014年的“地方债利率低于国债利率”的情况。因此，地方政府需要在发行一般债券时动动脑筋，一方面要用期限稍长的债券，置换掉以往期限太短的到期债务；另一方面长时间债券利率太高，又不能让政府长远的负担加重，所以需要搭配一些短时间债券。从江苏省财政厅此前公布的通知中也可以看到这个特点，3年、5年期短时间债券和7年、10年期中长时间债券的范围基本相当。温来成表示，严格意义的置换债券，应该是期限比较长、利率比较低，用来置换之前地方政府时间段，利率高的债务，但是这次江苏的一般债券还是有三年、五年期的短时间债券。并不是所有地方都能通过自己发行一般债券来置换债务。“去年自发自扩大到10个省市，现在其他地方都没有这类发债的市场，很有可能是拜托中央政府发。”财政部财科所研究员赵全厚说，原来是中央代发，现在是拜托中央发行。他认为，考虑到地方政府本身的金融市场能力，债券置换肯定是多种方式的，不一定是一刀切，由于一些地方政府从来没有债券市场这方面的训练，自己发债难度也大。另外，在发债的时点上肯定会有个调和，不会集中一下子发，“到时候财政部肯定会调和一下”。事实上，通过发行一般性债券来置换债务，只是财政部1万亿额度化解地方债务的一种方式。赵全厚认为，进行直接的债务置换，也是一种不错的办法，“可以在一定范围内通过公然透明的方式规范的方式，把原来的直接债置换出来，债权和债务关系不变。从之前的贷款合约变成债券买卖”。他表示，债务置换可以两条腿走路，对那些大额的债主，可以推敲直接置换这类方式；而小额的，中小银行觉得谈不好，可以在债券市场上置换。“但是财政部不能强制执行，只要双方谈妥了，双方都可以接受，直接置换这类方式就会比较高效”。“通过置换债务使地方债务阳光化、正规化以后，就可以选择进行资产证券化，即ABS了。”相干人士告知经济视察报，地方债务的资产证券化，可以把债券或收益权做成基础资产，然后再以信托或其他载体的情势卖给投资者，进行再一轮融资。比如现在财政部鼓励的质押再贷款。“中证登出质押条款，许多拿了城投的债券并不是完全持有到期，在很大程度去质押，再取得流动性。”上述人士说。而证券化最关键的因素是基础资产的好坏。在业内人士看来，地方债的偿债能力还是比较有保障的，证券化是一种比较好的选择方式，增强了地方债购买方的流动性，反过来也促进地方债的发行工作。赵全厚认为，无论如何要解决地方债在二级市场上的流动性，“地方政府债务都是中长期的，如果买上后，地方政府债在二级市场上流通不顺畅，终究卖不出去，这么做的风险是很大的”。

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